Primera
Parte: Efectos en América Latina.
INTRODUCCIÓN
Index
La
devaluación del Baht Tailandés
del 2 de Julio 1997 (gráfico US Dollar
Forex Rates: Asia) pasado ha provocado una
ola de turbulencias en los mercados bursátiles
y monetarios que ha sobrepasado el efecto
"Tequila" que había seguido la devaluación
del peso mexicano en 1994.
La
crisis asiática ha impactado a los
países latinoamericanos en distintas
etapas.
Entre
julio y agosto de 1997, cuando la crisis obligó
a la primera depreciación de las monedas
de Tailandia, Filipinas, Malasia e Indonesia
y deprimió sus mercados bursátiles,
no tuvo efectos significativos para América
Latina, con la probable excepción del
precio del cobre, que empezó a decaer
en julio de 1997.
En
octubre 97, el contagio, o efecto "Tom Yum"
(es una sopa tailandesa), "Bahtulism" o "Thaiphoon"
para otros comentaristas, ha conllevado una
serie de devaluaciones y caídas de
los mercados bursátiles de otros países
asiáticos, incluyendo Hong Kong y Corea
del Sur (gráfico Stock Markets: Asia).
A
partir de este momento los mercados bursátiles
norteamericanos y latinoamericanos sufrieron
caídas brutales (gráfico Stock
Markets: Americas ) y en el caso latinoamericano
especulación contra sus divisas (gráfico
US Dollar Forex Rates: Latin America).
Principales
motivos del contagio
Diversas
Razones interrelacionadas explican este efecto;
a saber :
I.
Razones Técnico-Psicológicas
Index
Los
inversores que tienen diversificada su cartera
de valores en diferentes países de
Asia y América Latina, debido al hundimiento
de la economía en los países
emergentes asiáticos, se ven en la
necesidad de hacer efectivos sus ganancias
en América Latina para compensar, de
algún modo, las pérdidas sufridas
por sus inversiones en Asia, mantener así
su liquidez.
Los
sectores más sensibles a los movimientos
de capital exterior son los más afectados
por esta desinversión.
Así,
el capital se desplazará hacia países
con economía estable en lo que se conoce
como efecto "flight to safety" (vuelo hacia
la seguridad").
Mecánicamente
los efectos "desinversión" y "vuelo
hacia la seguridad" provocan el fin del boom
de las valoraciones empresariales altas, del
semi-boom del crédito provocando presiones
sobre los cambios y un acceso mucho más
costoso al capital.
En
países frágiles en términos
presupuestarias como Brasil, estos dos efectos
provocan una mayor dependencia de los flujos
de caja exteriores, dificultando la gestión
de la deuda externa y encareciendo la financiación
del déficit de cuenta corriente.
Dependencia
en las entradas de capital extranjeras (billones
de USD)
Index
Fuente:
Capital Flows to Emerging Market Economies,
Institute of International Finance, 29/9/1998.
| |
1995
|
1996
|
1997
estimado
|
1998
estimado
|
1999
estimado
|
Flujos Privados
|
|
América
Latina
|
43.6
|
95.6
|
97.5
|
85.9
|
76
|
|
Europa
|
38.8
|
44.5
|
67.5
|
44.1
|
44.2
|
|
Africa/Oriente
Medio
|
8.6
|
6.2
|
16.9
|
8.7
|
12.8
|
|
Asia/Pacifico
|
137.1
|
161
|
59.7
|
19.4
|
25.4
|
|
Corea
S./
Indonesia/ Malasia/Tailandia/
Filipinas
|
83.8
|
93.8
|
-6
|
-24.6
|
-15.1
|
Flujos oficiales
|
|
América
Latina
|
25.4
|
-10.6
|
-3.9
|
3.8
|
6
|
|
Europa
|
2.9
|
10.6
|
8.6
|
7.2
|
11.4
|
|
Africa/Oriente
Medio
|
3
|
1
|
-1.6
|
-0.3
|
0.6
|
|
Asia/Pacifico
|
8.5
|
2.5
|
37.6
|
31.5
|
8.3
|
|
Corea
S./
Indonesia/ Malasia/Tailandia/
Filipinas
|
2.5
|
-2.6
|
30.9
|
28.3
|
5
|
Cuenta corriente
de los países emergentes
Index
(en
porcentaje del PNB)
Fuente:
Capital Flows to Emerging Market Economies,
Institute of International Finance, 29/9/1998.
|
1995
|
1996
|
1997
|
1998
|
1999
|
| - |
- |
estimado
|
estimado
|
estimado
|
| América
Latina - |
-2
|
-2
|
-3.1
|
-4.1
|
-3.7
|
| Europa-- |
-0.3
|
-0.9
|
-1.7
|
-3.7
|
-1.6
|
| Africa/Oriente
Medio |
-2.3
|
-0.4
|
0.5
|
-2.1
|
-2.7
|
| Asia/Pacifico- |
-2.7
|
-2.3
|
-0.1
|
3.6
|
3
|
| Corea
S./Indonesia |
-4.1
|
-5.1
|
-2.6
|
9.4
|
8.5
|
| Malasia/Tailandia/Filipinas |
- |
- |
- |
- |
- |
Resultado: Crédito mas caro.
El
incremento del spread (gráfico Flight
to Quality) sobre los bonos ha afectado todos
los países emergentes incluso si este
incremento no corresponde a una evaluación
realista de las posibilidades de incumplimiento:
Argentina no es Brasil por ejemplo.
II. Razones
Comerciales.
Index
Las
devaluaciones de las monedas y la recesión
económica en los países de Asia
están provocando una contracción
de las importaciones con consecuencias para
todo el comercio mundial.
En
efecto, como esta representado en la pagina
9, China, Corea del Sur, Filipinas, Indonesia,
Malasia, Singapur, Tailandia, Taiwan y Hong
Kong representaban mas o menos un 15% del
comercio mundial en 1996 de diversos productos.
Además,
la crisis en Asia no afectará solamente
a América Latina, sino también
a todos los países industrializados
pues, según la OCDE, el ritmo de crecimiento
de estos se va a reducir un 0.9 % durante
el año 98, con las consiguientes repercusiones
sobre el comercio internacional.
Efecto
en losexportaciones
Index
Si
se incluye a la economía japonesa,
la economía desarrollada más
afectada por esta crisis, Asia representa
entre un 25 % y un 30 % del comercio mundial
en 1996 (ver página 9 también).
Una menor demanda de estos países incidirá
tanto en el volumen comercializado como en
el precio de los productos que tienen un mercado
importante en los países afectados.
Producto
Nacional Bruto de los países emergentes.
Index
(Tasas
de variación anual)
Fuente:
Capital Flows to Emerging Market Economies,
Institute of International Finance, 29/9/1998.
|
1995
|
1996
|
1997
estimado
|
1998
estimado
|
1999
estimado
|
| Producto
nacional bruto |
4.4
|
5
|
5
|
1.2
|
1.4
|
| América
Latina - |
0.4
|
3.7
|
5.2
|
2.6
|
1.3
|
| Europa-- |
2.1
|
0.1
|
2.8
|
0.8
|
-1.1
|
| Africa/Oriente
Medio |
2.5
|
5
|
2.3
|
3
|
3.7
|
| Asia/Pacifico- |
8.9
|
8
|
6.2
|
-0.1
|
2.2
|
| Corea
S./Indonesia |
8.4
|
7
|
4.5
|
-9.1
|
-3.8
|
| Malasia/Tailandia/Filipinas |
- |
- |
- |
- |
- |
La
contracción de las importaciones de
los países del este y del sudeste asiático
afecta directamente las exportaciones latinoamericanas,
especialmente en Chile, Perú, Ecuador
y Brasil (en 1996 según las hojas de
calculo en paginas 10 y 11: 14%, 9%, 7% y
7% de las exportaciones de estos cuatro países,
respectivamente).
Esta
contracción también puede transmitir
la crisis asiática a través
de los precios de los productos que exporta
América Latina a Asia. Tal sería
el caso de ciertos productos primarios para
los que la participación de los países
del este y del sudeste asiático en
la demanda mundial es importante.
En
1995 Asia representaba alrededor del 15% de
las importaciones mundiales de materias primas
agrícolas, de minerales y metales y
de petróleo.
Desde
el punto de vista materias primas, Venezuela
es un factor de contagio muy importante en
América Latina debido a su dependencia
de los productos petroleros (que representan
la mitad de sus ingresos).
El
precio del barril ya ha caído de la
misma manera que otras materias primeras pero
debería quedar a estos niveles desde
el acuerdo de los países del OPEP de
producir mas en un momento donde la demanda
va probablemente a bajar un millón
de barriles en Asia.
Según
Edward Yardeni de Deutsche Morgan Grenfell
New York, la crisis asiática podría
deprimir la demanda regional de petróleo
más o menos en una proporción
5 veces mayor que lo que había pasado
en México en 1995; eso implicaría
un consumo diario de un millón de barriles
menos.
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